Jalles (JALL3) dispara após balanço e vai na contramão de Raízen (RAIZ4) e São Martinho (SMTO3); o que agradou o mercado?

Um fator que chamou atenção foi a estratégia comercial adotada pela Jalles, que reduziu vendas e acumulou estoques. (Foto: Divulgação)

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As ações da Jalles (JALL3) figuram entre as maiores altas da bolsa nesta sexta-feira (13), avançando 8,26% às 14h54, em uma reação positiva dos investidores aos resultados do segundo trimestre da safra 2026/27 (2T27). O movimento chama atenção por ocorrer na contramão de outras companhias do setor sucroenergético, como Raízen (RAIZ55) e São Martinho (SMTO3), cujos resultados recentes reforçaram as preocupações do mercado com margens e alavancagem.

Na visão do BTG Pactual, o principal destaque do trimestre foi a recuperação agrícola da companhia. A produtividade medida em toneladas de cana por hectare (TCH) avançou 17% na comparação anual, para 86,6 toneladas por hectare, enquanto a unidade de Santa Vitória registrou alta de 43%, alcançando 80,8 toneladas por hectare.

Segundo os analistas Thiago Duarte e Guilherme Guttilla, a companhia já moeu 6,4 milhões de toneladas de cana nos seis primeiros meses da safra, o equivalente a 82% da meta projetada para o ciclo, o que reforça a percepção de que o guidance permanece plenamente factível.

Embora o Ebitda ajustado de R$ 270 milhões tenha ficado cerca de 8% abaixo das estimativas do banco, o mercado parece ter dado mais peso às perspectivas para os próximos trimestres do que aos números do período. O BTG destaca que as margens foram pressionadas por preços mais fracos do açúcar e por custos acima do esperado, mas vê espaço para melhora à medida que os ganhos agrícolas sejam capturados ao longo da safra.

Outro fator que chamou atenção foi a estratégia comercial adotada pela empresa. Diante dos preços pouco atrativos do etanol, a Jalles reduziu as vendas e acumulou estoques. O volume estocado atingiu 200 mil metros cúbicos, alta de 80% em um ano, o que deixa um volume relevante para ser comercializado durante a entressafra, período tradicionalmente marcado por preços mais elevados.

Além disso, a companhia já fixou preços para 43% dos volumes de açúcar disponíveis para a safra 2027/28 a R$ 2.503 por tonelada. Na avaliação do BTG, trata-se de um patamar atrativo que oferece proteção caso o mercado global de açúcar enfrente condições mais desafiadoras no próximo ano.

O sentimento positivo também pode ter sido reforçado pelo anúncio de um programa de recompra de até 4 milhões de ações, equivalente a cerca de 1,3% do capital social da companhia.

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Apesar da reação do mercado, o BTG manteve recomendação neutra para o papel, com preço-alvo de R$ 5. O banco reconhece os sinais de recuperação operacional, especialmente no campo, mas segue cauteloso com a sustentabilidade de preços mais elevados do etanol no médio e longo prazo diante das perspectivas de oferta para o setor. Ainda assim, o preço-alvo implica potencial de valorização superior a 120% em relação ao fechamento anterior ao resultado