Operação avança, dívida preocupa: por que o BB Investimentos mantém recomendação neutra para a MBRF (MBRF3) após o 3T26

(Foto: Reuters/Joel Silva)

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A MBRF (MBRF3) entregou um terceiro trimestre de 2026 (3T26) marcado pela evolução da rentabilidade em suas principais operações, mas o aumento da dívida líquida e da alavancagem continua impedindo uma visão mais otimista para as ações.

Na avaliação do BB Investimentos, os números vieram positivos, com avanço do EBITDA ajustado e das margens operacionais em relação ao ano passado, sustentados principalmente pela melhora da operação de carne bovina nos Estados Unidos e pela manutenção da forte rentabilidade da BRF.

“O resultado do 3T26 reportado pela MBRF foi positivo, em nossa visão”, destacou a analista Mary Silva em relatório divulgado após a divulgação dos resultados.

A receita líquida consolidada somou R$ 41,4 bilhões, enquanto a margem EBITDA ajustada avançou 0,2 ponto percentual na comparação anual, para 8,6%. Já o lucro líquido alcançou R$ 210 milhões, mais que o dobro registrado no mesmo período do ano anterior.

BRF e América do Norte compensam desafios na América do Sul

Segundo o BB, a divisão da América do Norte apresentou o melhor resultado trimestral dos últimos dois anos. A receita líquida atingiu US$ 3,7 bilhões, alta de 2,3% na comparação anual, enquanto o EBITDA ajustado cresceu 4,2%, para US$ 77 milhões.

O desempenho reflete uma combinação de maiores volumes vendidos, preços ligeiramente superiores e custos menos pressionados em relação ao ano passado.

Na BRF, o destaque continuou sendo o mercado internacional. Apesar da receita líquida de R$ 16,1 bilhões ter recuado 1% na comparação anual, o EBITDA ajustado avançou 1,7%, para R$ 2,6 bilhões, com margem de 15,9%.

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O banco ressalta o aumento das exportações, impulsionado por 17 novas habilitações para embarques internacionais e pelo desempenho recorde da Sadia Halal.

Além disso, as sinergias da integração entre Marfrig e BRF seguem avançando. Apenas no terceiro trimestre foram capturados R$ 179 milhões em ganhos, levando o acumulado do ano para 76% da meta prevista para 2026.

Já na América do Sul, a companhia enfrentou um cenário mais complexo. O volume de vendas caiu 11,7%, refletindo principalmente a redução das exportações para a China após o esgotamento das cotas brasileiras.

A participação do país asiático nos embarques da companhia caiu de 56% para 26% em um ano. Em contrapartida, os Estados Unidos passaram a absorver uma fatia maior das exportações, respondendo por cerca de 33% do total, ante 14% no mesmo período do ano passado.

Ainda assim, preços mais elevados ajudaram a receita líquida da operação a crescer 9%, para R$ 6,2 bilhões.

Dívida continua sendo ponto de atenção

Se o desempenho operacional agradou, a estrutura de capital continua sendo motivo de preocupação para os analistas.

A dívida líquida da companhia encerrou o trimestre em R$ 45,7 bilhões, alta de 1,6% em relação ao trimestre anterior. Já a alavancagem financeira medida pela relação dívida líquida/Ebitda avançou de 3,41 vezes para 3,45 vezes.

Além disso, o resultado financeiro ficou negativo em R$ 2,1 bilhões, piora de 47,1% na comparação anual, refletindo principalmente o aumento das despesas com juros e dos gastos com operações de mercado.

Por outro lado, a empresa reportou fluxo de caixa livre positivo de R$ 295 milhões, sustentado por uma geração operacional de caixa de R$ 3,2 bilhões.

O que esperar daqui para frente?

O BB Investimentos enxerga fatores favoráveis para os próximos trimestres. Entre eles estão uma possível melhora das condições para a indústria de carne bovina nos Estados Unidos, apoiada pelos ajustes de capacidade do setor, pela reabertura das passagens de gado do México e pela demanda ainda firme.

O banco também segue vendo um cenário positivo para o consumo global de frango, especialmente em mercados onde a BRF possui forte presença comercial, como o Oriente Médio.

Por outro lado, a casa mantém cautela com as exportações brasileiras de carne bovina para a China, o avanço dos custos do gado no Brasil, a inflação dos custos de produção e o elevado nível de endividamento da companhia.

Diante desse quadro, o BB Investimentos manteve recomendação neutra para as ações da MBRF Global Foods e preço-alvo de R$ 26,20 para o fim de 2026.

“Mesmo após a entrega de resultados operacionais sólidos no 3T26, esses desafios devem continuar limitando o desempenho do papel no curto prazo”, avalia a instituição.