Por que o Bradesco (BBDC4) não empolga a XP?

(Imagem: REUTERS/Amanda Perobelli/Arquivo)

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Apesar de ter disparado mais de 70% nos últimos meses, em meio a resultados fortes, a XP ainda não comprou a tese de Bradesco (BBDC4).

Os analistas revisaram o preço-alvo para R$ 24, com recomendação neutra. Bernardo Guttmann e Matheus Guimarães, que assinam o relatório, admitem que o banco conseguiu executar seus planos melhor que o esperado e que está mais resiliente para enfrentar a piora da economia.

Mas, segundo a dupla, o caminho à frente tende a ser marcado por menos ganhos fáceis, competição mais intensa e investimentos contínuos em tecnologia, em um ambiente macroeconômico mais desafiador.

“Esses fatores, combinados ao upside limitado aos níveis atuais, nos impedem de adotar uma visão mais construtiva para a ação neste momento”.

Os analistas sustentam que as expectativas para cortes da Selic pioraram ao longo do primeiro trimestre de 2026, o que indica um cenário menos favorável ao crescimento do crédito. Esse ambiente prolongado de juros elevados tem pressionado famílias e PME (pequenas e médias empresas).

Mesmo assim, o Bradesco tem conseguido manter a inadimplência sob controle por meio de uma originação mais criteriosa, com foco em crédito com garantias.

“Embora isso ofereça uma proteção relativa em comparação a ciclos anteriores, uma deterioração adicional do cenário macroeconômico ainda pode pressionar a qualidade dos ativos à frente”.

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Aos níveis atuais de 1,2x P/VP (preço sobre valor patrimonial) e aproximadamente 7,8x P/L (preço sobre lucro) para 2026, as ações do Bradesco ainda embutem certo ceticismo quanto à capacidade do banco de entregar retornos de forma sustentável significativamente acima do custo de capital.

Bradesco: Porto Seguro

Mesmo com o pé atrás, os analistas dizem ainda que, além da recuperação operacional do core, o Bradesco esconde outro trunfo: seguros e consórcios, que podem ainda não estar totalmente refletidos no valuation atual e que poderiam ser uma alavanca importante de crescimento.

Não custa lembrar que, recentemente, o Bradesco anunciou uma reorganização corporativa que consolidará os ativos de seguro-saúde do grupo sob a marca Odontoprev.

“Nossa principal hipótese é que a operação de seguros, que representa aproximadamente metade do lucro líquido consolidado do Bradesco, mas permanece limitada pelo múltiplo do banco, poderá ser reavaliada, uma vez mais claramente separada do grupo como um todo”.

Se isso acontecer, afirmam, o mercado poderá começar a ver um valor mais transparente nas operações bancárias e de seguros do Bradesco.